鋼結(jié)構(gòu)重磅政策出臺(tái)，鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道。
1)住建部發(fā)布《關(guān)于大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)建筑的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，提出“以超大、特大和大城市為重點(diǎn)，大力推廣鋼結(jié)構(gòu)公共建筑，積極穩(wěn)妥推進(jìn)鋼結(jié)構(gòu)住宅和農(nóng)房建設(shè)，完善技術(shù)體系、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、管理體系”；
2)明確推廣應(yīng)用重點(diǎn)為學(xué)校/醫(yī)院/辦公樓/酒店等公共建筑、三館/交通樞紐等大跨度建筑；并提出加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同/提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力等重點(diǎn)任務(wù)；
3)明確提出加大政策扶持力度，如建筑面積獎(jiǎng)勵(lì)/適度放寬預(yù)售條件/評(píng)獎(jiǎng)評(píng)優(yōu)優(yōu)先考慮等；
4)我們認(rèn)為，該意見(jiàn)稿延續(xù)了2019年對(duì)鋼結(jié)構(gòu)的政策精神且支持力度進(jìn)一步增強(qiáng)，在裝配式領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)再獲提升。
5G/數(shù)據(jù)中心/醫(yī)院等新老基建需求爆發(fā)，鋼結(jié)構(gòu)滲透率/市占率有5倍提升空間迎黃金10年。1)我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)建筑市場(chǎng)規(guī)模約3萬(wàn)億/年：
?、佥p鋼：政策定調(diào)加快5G/數(shù)據(jù)中心等新基建，華為5G實(shí)驗(yàn)室/蘋(píng)果數(shù)據(jù)中心/特斯拉廠房；
②重鋼：人口城鎮(zhèn)化推動(dòng)醫(yī)院/學(xué)校等需求顯著提升；
?、劭臻g鋼：國(guó)內(nèi)基建密度仍低于發(fā)達(dá)國(guó)家，高鐵站/航站樓/會(huì)展中心需加密；
④住宅：鋼結(jié)構(gòu)住宅占比不足5%，發(fā)達(dá)國(guó)家20-30%以上；2)國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量占鋼產(chǎn)量?jī)H7.4%遠(yuǎn)低發(fā)達(dá)國(guó)家30-50%的水平，有5倍以上提升空間；3)5家鋼結(jié)構(gòu)上市公司市占率僅5%，EPC總包+技術(shù)/資金優(yōu)勢(shì)等將助市占率提升。
EPC總包提升ROE、改善現(xiàn)金流，當(dāng)前收入占比10%以內(nèi)未來(lái)將50%以上彈性巨大。1)訂單跳升收入彈性巨大：
①精工鋼構(gòu)近期12億元體育場(chǎng)館/2019年23.5億元會(huì)展中心+東南網(wǎng)架2019年27.6億元智慧谷；之前分包低于5億元；
②龍頭EPC總包收入占比10%以內(nèi)、未來(lái)將50%以上；2)利潤(rùn)率(乙方變甲方/設(shè)計(jì)施工一體化/規(guī)模效應(yīng))和周轉(zhuǎn)率(裝配式施工周期省50%)兩個(gè)層面驅(qū)動(dòng)ROE提升，東南網(wǎng)架/精工鋼構(gòu)2019年ROE為6.44/7.95%(上年4.31/4.11%)；3)收入彈性巨大+利潤(rùn)率提升，業(yè)績(jī)彈性巨大；4)直面業(yè)主結(jié)算+業(yè)主實(shí)力強(qiáng)+項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)回款好將改善現(xiàn)金流，東南網(wǎng)架/精工鋼構(gòu)2019年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流3.2/5.5億元(上年-0.39/-2.34億元)。
裝配式鋼結(jié)構(gòu)是最好賽道，鴻路鋼構(gòu)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是共識(shí)，EPC總包中報(bào)將大幅超預(yù)期驗(yàn)證一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1)鴻路鋼構(gòu)為代表加工制造模式已被市場(chǎng)充分認(rèn)知，成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)且現(xiàn)金流好，產(chǎn)能將擴(kuò)至400萬(wàn)噸同業(yè)第一且利用率將提升；2)杭蕭鋼構(gòu)為代表綠色電商模式，之前技術(shù)包累計(jì)簽單102單；3)EPC總包商業(yè)模式躍遷+新老基建需求紅利將助價(jià)值重估，部分龍頭估值明顯低估；推薦東南網(wǎng)架/鴻路鋼構(gòu)/杭蕭鋼構(gòu)等；精工鋼構(gòu)參考4月6日深度報(bào)告?！ ?/div>
